再贷款利率不是政策利率

稳增长再添力！定向降息继周一宣布全面下调法定存款准备金率后，加力央行周二又宣布下调支农、稳增支小再贷款利率。长降

再贷款是准过中央银行向地方法人金融机构提供有特定用途要求的货币政策工具。根据中国人民银行网站发布的后央信息，自12月7日起，行再支农、定向降息支小再贷款利率下调0.25个百分点。加力此次下调后，稳增支农、长降支小3个月、准过6个月、后央1年期再贷款利率分别为1.7%、行再1.9%、定向降息2%。

分析师指出，下调再贷款利率主要是助力结构性宽信用和降成本，引导金融机构扩大对中小微企业、三农的信贷投放。他们还强调，再贷款利率不是政策利率，但恰恰因为再贷款利率的下调使得短期动政策利率变动的可能性下降。政策利率调整的窗口期可能出现在明年二季度。

国泰君安证券首席宏观分析师董琦对界面新闻表示，央行下调支农、支小再贷款利率，相当于“定向降息”支小再贷款支持中小微企业，主要目的是增强再贷款资金对信贷的撬动作用。

“考虑到之前防风险权重比较高，此次再贷款利率调降时点发生在全面降准之后，（政策）重心从防风险逐渐向稳增长转移，体现央行当前防风险与稳增长目标再平衡的导向。”他说。

12月6日召开的中央政治局会议强调“稳字当头”，要求着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。会议明确指出，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。

中国银行研究院研究员梁斯表示，下调支农、支小再贷款利率体现了央行结构性宽松的操作思路。“当前，我国经济下行压力有所加大，农业、小微等经济薄弱领域的发展仍然存在困难，需要相应的政策支持。此次下调支农、支小再贷款利率，在继续加大相应信贷支持的同时，有助于进一步引导资金利率下行，更好为这些群体减负。”他说。

分析师表示，在央行接连推出降准、结构性降息措施后，短期内下调政策利率的可能性在下降。

董琦指出，再贷款利率并非政策利率，观察货币政策取向仍需关注央行公开市场操作（OMO）7天期逆回购利率以及1年中期借贷便利（MLF）操作利率。

他进一步表示，下调支农、支小再贷款利率属于定向降息，主要目的是助力结构性宽信用和降成本，边际上减弱了短期内降低政策利率的必要性。“恰恰因为当前的‘定向’使得短期动政策利率的可能性下降，但我们依然认为明年二季度是政策利率调整的窗口期，具体仍需观察增长压力或信用风险的催化。”他说。

湘财证券研究所宏观策略研究员祁宗超也表示，短期内央行不会调整政策利率，除非经济出现超预期下行。“如果经济增长压力进一步增大，是有可能见到OMO利率降低的，降低银行负债端成本，让利实体经济。但是短期内可能不会看到。”他说。

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